「创元期货」鲁正伟:杠杆稳定背景下加强反周期调整的立足点在哪里?

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“2020年,整个经济和政策的核心逻辑是在稳定增长和稳定杠杆之间取得平衡,这两个压力现在非常大。”

兴业银行首席经济学家鲁正伟在12月5日举行的2019上海苏河湾论坛上对此做出了判断。

陆政委认为,要平衡稳定增长与风险防范的关系,风险防范就是控制宏观杠杆比率。加大反周期调整力度,最终目的是化解改革中的风险,通过改革提供动力。

鲁政委指出,改革包括以下几个方面。

第一,项目资金要改。他说,国务院常务会议明确,专项债务可以作为项目资金,可以进一步降低项目资金比例,确保在不增加政府借款金额的情况下,在给定的借款规模下开展更多项目。但要注意以下限制:项目必须有收益,投资回报机制明确,收益可靠。“为了在市场上创造这些项目的利益,可以在不增加债务水平的情况下保持经济增长率。”卢政委说:

第二,投资从以前中国普遍存在的雨露现象回归到重点城市和城市群的发展。“8月26日召开的中央财经委员会第五次会议已经非常明确地指出,中心城市群正在成为发展要素的主要城市。要解决中心城市群的发展优势,增强土地管理的灵活性,使优势地区有更大的发展空间。同时,充分挖掘投资潜力,特别是支持加快发展愿意承担创业责任、具有良好发展潜力的领域。”也就是说,借款规模不变,但重点城市能用上钱,还能负担得起。卢政委说:

第三,改革股权融资。鲁政委说,如果把中国比作一个企业,宏观杠杆率实际上是指这个企业的资产和负债。股权融资,一方面在分子上减少了原本可能借的钱,但同时增加了分母,同时从分子和分母两方面降低了宏观杠杆比率。“同时,我们需要建设一个科技创新强国,但不可能依靠债务融资来支持科技型企业。因为这两个属性不匹配,我想在拿到债务融资的钱的时候按时收利息,但是很多科技企业几年甚至十几年都没有盈利。怎么靠负债支撑?逾期90天,则违约。十年不赚钱,还不了利息,只能靠私募基金解决。因此,我国也引入了科技创新委员会,科技创新委员会引入了注册制度,包括创业板注册制度的改革。因此,他们中的一些人希望在股权融资中发挥更大的作用。”卢政委说:

第四,让中国入世的红利再现。陆政委回忆说,亚洲金融危机期间,经济也很困难,很多人认为中国加入世贸组织已成为中国经济最终走出困境的重要因素。与过去相比,是否有可能创造新的加入WTO的机会,带来新一轮的WTO红利?我国非常重视更多的区域自由贸易区谈判,如促进中欧自由贸易协定和中日韩自由贸易协定。该协议将于明年生效,这将大大缓解当前全球贸易摩擦给出口带来的压力。

“近年来,外资一直在买买中买入中国债券和股票,然后购买a股比购买债券更有决心。大家都看到了中国金融业这几年的强大生命力。如果我们在2001年加入世贸组织主要是因为制造业的开放,那么服务业的开放和金融业的开放也将为中国的经济增长带来新的动力。”他说。

最后,改革人民币汇率。陆政委提到,8月5日人民币汇率突破7后,人民币汇率指数也跌破了之前的震荡下跌区间,开始向下移动。“事实上,汇率的变化与工业企业的利润率非常一致。近年来,中国工业企业利润下降与实际有效汇率在一定程度上有很强的关系,汇率可以变得更软,更有利于中国和国际经济的发展。充分发挥汇率调控的宏观经济和国际收支的自动稳定器作用,必要时加强宏观审慎管理。未来,人民币汇率将进入自由浮动时代。这是我们必须看到的新变化。”卢政委说:


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