「网贷100」pb是什么意思?在疫情冲击下,中国股市的表现好于全球所有股票

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大家好!今年如期举办2020清华五道口全球金融论坛,我很激动。我觉得这样挺好的,很兴奋我们有机会在网上和大家交流沟通。今天,我要给我讲一个奇怪的话题。我的题目叫《疫情下的世界股市》,因为我平时不谈股市,因为我不懂股市,但是最近股市的波动也很有意思,引起了很多争论。因此,我想从经济学家的角度来讨论一下我国股市的变化及其近似波动。

如果用(SRR)模型来模拟,美国的数据被低估了。我觉得这个很明显,还有很多地方数据被低估了。所以从这个意义上说,只要疫情还在发展,对经济的影响还会继续加深,股市还会继续调整。在流动性支持的基础上,根据企业的盈利水平和未来预期不断调整。所以了解这一点很重要,不排除疫情突然爆发的时候会有大的波动。这是一个典型的从经济学角度看市场的理性行为,我认为会发生这种情况。现在失业率已经达到3000多万,在这么短的时间内把失业率提得这么高,是史无前例的。我们可以看到,3000多万人很快离开市场,但要让他们重返工作岗位并不容易。所以现在我们看到经济复苏是一个长坡,一个长坡。公司利润会长期保持在一个相对较低的增长水平,一系列大型企业会破产,所以股市会不断调整波动。

在朱民看来,明年中国经济将强劲反弹,经济增长强劲,尤其是科技、医疗等企业带动的高科技投资,外资将进入中国。但中国股市是世界股市的一部分。当世界股市继续波动调整时,中国股市也会波动调整。

看下一张图,新图,pb是什么意思?我们可以看到欧洲的新图逐渐达到了几千点,相对好一些。然而,美国的新形势一直在高水平波动。这种波动实际上表明了政策的不确定性,所以其松紧一直在不断调整,使得疫情不断重复。如你所见,美国的死亡率仍然很高。所以其实疫情挺严重的。我们可以看到,疫情其实是波浪式的发展。就死亡率而言,我们可以看到美国居高不下,英国包括意大利等等,所以疫情其实相当严重。我们可以看到,疫情很可能是波浪式的发展。这种波浪式的发展已经从意大利和西班牙转移到欧洲的英国、德国和法国,从纽约州转移到美国的华盛顿特区。搬到弗吉尼亚和马里兰,向西去德克萨斯和加利福尼亚,向南去佛罗里达是什么意思。这一波为什么重要?海浪会延长疫情。

中国股市相对好一些。回到第一张图,中国股市的表现优于全球所有股市。这有两三个原因。第一个原因肯定是我们进入疫情比较早,所以央行2月份就开始提供流动性,所以市场流动性充裕,企业的流动性得到支撑,企业稳定下来,企业稳定下来最重要。随后中国开始在大规模的金融支持和货币政策支持下恢复工作。今年,国际货币基金组织预测中国经济增长率为1。2%,推测显示中国经济第三季度开始反弹,今年经济增长很可能向3%的目标迈进。所以这绝对是一个很大的成就。考虑到世界为负3,中国经济增速已经达到6个百分点。而且中国明年还会继续强势反弹,今年和明年的世界增长都被覆盖,相当于回到2019年的水平。经济增长强劲,特别是高科技投资受到技术、医疗等企业的带动,外资进入中国。所以中国股市比世界其他股市好,但中国股市是世界股市的一部分。当世界股市继续波动调整时,中国股市也会波动调整。

那么这个弧线说明了什么?这个弧线意味着这个市场要看到一个相对较长的时期,而且第一阶段实际上处于流动性支撑的反弹阶段,所以下一阶段股市的走势取决于实体经济,实体经济取决于疫情,但疫情在今天还没有得到控制。我们可以看到,中国这条线非常平缓,世界疫情仍呈指数级上升。我们可以看到这个新的数量在灰色区域仍然很高。

所以现在的问题是,这个反弹是持久反弹还是暂时反弹?我觉得这个问题绝对是市场判断的分歧点,争论很多。所以我们再看下一张图,可以看到这张图中的下降趋势非常厉害,可以看到这是全球化和关联性的作用,也是信息的作用。不过,反弹也很强劲。我们这次看到的衰落是什么?pb是什么意思?这是近几十年来最大的跌幅。它不仅指规模,也指速度。反弹也是最强大的反弹。这显示了当前中央银行和财政政策的应用。

如你所见,第一次下跌基本上是基于市场对疫情以及中国和亚洲疫情的调整,是小幅下跌。而且中国很快关闭武汉,世界普遍认为中国可以很好的控制疫情,于是市场又开始反弹。如你所见,这个反弹还是很强劲的。然后第二波下跌,2月份遇到了能源危机,是地缘政治引发的危机,但同时也引发了对总需求引发的全球经济走势的担忧,因为能源的领先指标还是很重的,所以这是第二波下跌。第三次下降是疫情在美国、欧洲和全世界的大规模传播。面对失控的局面,这一阶段连续发生4次打击,主要疫情传播主要是在这种事态下。中美两国在疫情处理上的摇摆不定,从群体免疫到社会距离再到隔离控制,造成了政策上很大的不确定性,所以当时经济猜测的市场很难过。所以你可以看到,从3月到3月23日,股市持续大幅下跌。

然后在这个节点,各国央行开始大规模引入流动性支持,这是前所未有的。不仅是流动性,还可以直接购买国债、购买资产、切入金融体系、发放贷款、进入银行中介业务,对市场的拉动作用很大。所以这个市场已经稳定下来,在流量下开始反弹。可以看到这个弧的波动幅度不同。如果恢复的话,在欧洲还是比较慢的,因为欧洲经济比较弱,特别支持是金融实力不足,美国财政和流动性货币政策很强,所以这才开始反弹。

然后是衰落时期的一个关键问题。这是市场合理的预期反应还是其中有非常重要的风险因素?我和美国前财政部长拉里·萨默斯进行了讨论。我们都认为这是市场对疫情的反应,反映了疫情未来发展对经济的影响。在这个过程中,我们注意到风险因素的影响仍然很小。当然,第二次下跌引发的美元流动性恐慌也加剧了导火索,但总体上还是市场反应。所以这是第一阶段,要看它的下降,是市场根据疫情的发展和政府的相应措施对企业未来利润的理性预测。我觉得理解这一点很重要,虽然每个人的观点很不一样。

那么在这种情况下股市如何反弹呢?是典型的流动性支撑,是典型的大跌后的支撑,是又一次超强的流动性支撑,稳定经济一段时间,是对市场情绪变化的反应。我们在这里拉长一下瞬间,把1929年的股市,2008年的股市,今天的股市放在一起。可以看到这漫长的蓝线年的蓝线。两年来,你可以看到它直线下降。下跌前有一个巨大的泡沫,然后有一个缓慢的反弹,然后下跌又反弹,然后继续。由于经济没有好转而下滑,这一定是典型的。让我们看到2008年是橙色的弧线。从这一个弧年开始,新世纪房地产的破产股市和贝尔斯登证券有限责任公司的破产股市都下跌了,但在央行和美联储的货币宽松支持下,股市迅速反弹,直到雷曼兄弟,因为次贷与市场挂钩,然后迅速下跌。然后这一次,在大幅下跌后出现强劲反弹。pb是什么意思?下降幅度远远大于2008年,反弹幅度大于2008年和1929年,说明当前货币财政政策的力度和力度以及对市场的干预非常大。

我们从这张图中可以看到,在欧洲,我们可以看到西班牙的arc仍然呈指数级上升,意大利略慢,英国现在呈线性上升,所以法国和德国都比较慢,但仍然处于较高的水平,特别是美国,那里的arc仍然呈指数级上升,整个疫情依然居高不下,每天都有数万例病例上升,死亡率上升的非常高。

大家可以看到,这是全球股市从1月1日到现在的变化。事实上,我们可以看到,全球市场仍然乐于看到今年1月23日和24日左右。我仍然记得在达沃斯的时光。大家都觉得今年是谨慎快乐的一年,所以股市在涨。大家可以看到,这是第一个高坡,所以今年股市的高坡大部分都在一月的高峰期,一月之后的一月底有小幅下跌。

面对疫情的冲击,朱民认为,中国股市的表现好于世界所有股市。首先,由于中国进入疫情较早,央行在2月份开始提供流动性。市场流动性充裕,企业流动性支撑,企业稳定,企业稳定最重要。然后就是中国大规模的财政支持和货币政策支持复工复产。

更有意思的是,在这次反弹的过程中,股市估值开始回升。这个很有意思。我们绘制了一张标准普尔500指数的地图,我们可以看到在美国标准普尔500指数事件之前,股票市场的平均估值是18倍。-20倍左右,这是20多年的基本估值。我们看到这个估值在危机前走得非常高,一度高达30倍。危机前下跌后迅速反弹,经济有好转吗?经济没有改善。我们可以看到,对此的主要支撑是流动性。所有的央行都把利率降到了0,尤其是美国,迅速把利率降到了0,已经从0降到了负利率。这是央行的流动性支持。在这个区间,国际货币基金组织猜测今年的增长是-3,贸易是-11。3月19日写了一个作品,指出今年经济在-2左右,贸易大概会下降15%。现在我们看到经济增长很可能会造成-3,贸易下降超过15%,所以经济没有好转。

与此同时,我们看到疫情正在向新的经济国家和发展中国家转移,巴西、印度和非洲现在都在上升。下一步,到了浪发展的时候,疫情其实还会继续有高平台。从欧洲的案例可以看出,治疗速度还是跟不上,高平台为疫情进一步发展,尤其是第二波反弹创造了土壤。从今天的情况来看,我们和世界上许多病理学家和流行病学家一样,我当然不是,我只是一个可怜的经济学家。我们的沟通肯定是没有人知道第二波会不会来,但今天这个时候,第二波疫情在秋冬季节反弹,就像1918年西班牙大流行一样,概率在上升。特别是现在,我们要做两件事才能抗疫和复工,很可能很难把两件事都做好。我认为美国是一个典型的难题,因为它错过了治理的机会,这个时刻窗口,所以疫情的发展和波动是不可避免的。


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