「信诚四季红基金」“没有急转弯”≈估值减压利润喷薄

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核心观点

关注制造业升级+汽车消费+自动化影响下的城市更新+互联互通+绿化

政策:我们认为,中央经济工作会议“不急转弯”的基调是给a股估值减压,给利润浇水。自去年12月以来,利差的扩大可能是政策基调的体现。产业政策侧重于制造业升级、汽车消费和城市更新,这些都受到自动化、互联互通和绿化的共同影响。经济:中美制造业继续修复,中国制造业投资光明,美国房地产消费蓬勃发展。中国企业部门和美国居民部门的供需一致的判断仍在继续验证(详见11.20“再通胀”和“新制造”),出口热潮和制造设备更新仍将是自上而下的关键线索。节奏:后续对市场影响的重要时刻——3月两会,3月底到4月疫苗大规模生产的可能性,5月PPI同比或达到年度高点,6月美联储会议利率。

政策解读:“没有急转弯”《估值减压+利润浇水》

上周召开了中央经济工作会议。我们认为,宏观经济政策的关键词包括“不急剧转向,充分利用宝贵的时间窗口,保持适度的支出强度,调整收入分配的主动性,保持宏观杠杆率基本稳定,注重需求侧管理”。;关键任务的关键词包括“新国家体系的优势、产业链和供应链的独立控制、有序取消对消费和购买的一些行政限制、扩大对制造设备更新和技术改造的投资以及实施城市更新行动”。我们认为“不急转弯”的政策基调是给a股估值减压,给利润浇水,扩大12月以来国债的期限利差,或者体现“不急转弯”的基调。行业聚焦制造业升级、汽车消费、城市更新,自动化、互联互通、绿化共同影响。

经济数据:中国制造业投资+选择性消费VS美国汽车生产+房地产消费

11月份上周发布的中国经济数据显示,制造业增加值、制造业投资和选择性消费表现出色,通信设备、化妆品和珠宝、体育和娱乐产品、饮料、烟酒、中西医药、汽车零售同比高速增长,并从上月继续回升。上周11月美国制造业产能利用率继续上升,耐用品生产指数增速大于非耐用品。汽车及零部件、初级金属制品、航空航天等运输设备、计算机和电子产品在耐用消费品中的生产指数最高;12月,富国银行的住房市场指数与11月份(自1985年以来)的历史高点相比略有下降,但仍是历史第二高点。零售数据中建材同比增速最高,电子和家电增速最高,与房市指数一致。

时间节奏:中央经济工作会议结束后,将整理出明年上半年的重点和事件

我们预计,从年底到明年1月,通信运营商大会将公布5G报文商业化和设备采购计划,这将影响通信和PCB目前,寒冷和冬季效应影响煤炭、天然气、纺织服装、家用电器等。;1月20日,拜登正式上任,影响新能源、科技等。;3月召开两会,发布“十四五”计划“纲要”,或主要影响自动化、互联互通、绿化相关的制造、技术、新能源;3月底后,预计疫苗将逐步大规模生产,重点是航空机场、出境旅游、酒店、电影院等。;5月份,我国PPI同比和长期利率可能达到年度高点,影响市场风格;美联储6月份关于利率的会议至关重要。如果美联储计划缩小QE规模,它将至少提前半年与市场沟通。如果6月份位置没有变化,全年都是安全的。

配置思路:出口热潮和制造设备更新是关键主线

截至明年5月,出口热潮和制造设备更新仍是重点投资领域,与PPI同比增长和国债长期利率持续上升相对应。12月美国消费旺季+美国房地产热潮+欧美制造业补货逐步开放,有望继续提升工业金属、家电、汽车零部件、轻工、光光电、元器件、动力设备、通用机械、重型机械等行业a股海外收入增速(详见11.24《出口链修复:三层需求三层推力》);在内需侧管理下,制造业升级+汽车消费+城市更新的政策支持也有望继续提高上述行业的国内收入增长率。此外,在明年PPI随国债利率见顶之前,银行保险的配置逻辑将继续顺畅(详见11.29银行保险股第三力量的信号意义)。

风险警告:

内外疫情反弹,经济复苏扰动加大;中美关系压力明显加大,市场避险情绪上升;拉尼娜天气超出预期,通胀上行压力加大。


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