「深万科a」金融理论|实际控制器套利变相超过6亿,科大讯飞会很棘手

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记者|陶志贤

编辑|陈飞雅

科大讯飞(002230。SZ)将增加筹资。

公司将以非公开发行股票的形式募集20亿元至26亿元,募集的资金全部用于扣除发行费用后补充营运资金。受此消息影响,科大讯飞股价于1月19日开盘走高,冲至每日涨停。

与寻找外部机构投资者的普通固定收益投资者不同,科大讯飞的非公开发行“违约”了自己的人。公告称,公司董事长、总裁兼实际控制人刘庆峰及其控股企业安徽阎志科技有限公司(以下简称阎志科技),其中刘庆峰拟认购不低于18亿元,阎志科技认购2亿元。显然,本次非公开发行构成关联交易。

关联交易和资金匮乏已经成为这个十亿美元企业的一道坎。

裸关联交易

科大讯飞任命自己的人来筹集资金,主要是因为这种固定收入增加的巨大好处。

固定发行价格为33.58元/股,为定价基准日前20个交易日公司股票平均交易价格的80%。科大讯飞公告日,股票收盘价为43.97元/股,发行价相当于收盘价的76%。按照最低募集20亿元,公司实际控制人变相套利至少6.19亿元。对于这起明显的关联交易,科大讯飞表示,本次非公开发行的目的是提高实际控制人的持股比例,巩固公司的控制权。通过增加实际控制人来增加股权是不言而喻的。

需要指出的是,本次发行前,刘庆峰直接持有公司4.4%的股份,通过阎志科技持有公司2.31%的股份,通过表决权委托持有公司5.72%的股份。一致行动人科达控股持有公司3.75%的股份,刘庆峰和科达控股共同控制公司16.17%的投票权。发行后,刘庆峰的投票权上升至18.99%。

长期以来,关联交易一直是科大讯飞的关键。

自2015年以来,科大讯飞已增发4次股份(不含本次),共募集资金57.32亿元,其中资金多次投资关联方。

2015年,科大讯飞融资21.5亿元,其中18亿元用于智能教室和在线教学云平台项目,3.5亿元用于“讯飞超脑”项目;2016年至2018年,科大讯飞三次改变智能课堂项目资金用途,收购安徽讯飞骏诚软件技术有限公司(以下简称讯飞骏诚)股权,总价款3.59亿元。讯飞君诚的估值也从最初的4.35亿元增长了5倍,达到21.7亿元。

讯飞君诚由和自然人孙于2009年10月成立。其主要业务是为中小学数字化校园信息应用平台和智能教室提供服务。在其成立之初,科大讯飞持有51%的股份。此外,多年来出现在讯飞股权变动中的钟坤和王政,也多次出现在科大讯飞股权激励名单上。

2017年5月,科大讯飞在智能教室项目中再次变更使用人民币6500万元成立安徽知学科技有限公司..同样,智学早在2016年7月就成立了。其股东为科大讯飞和合肥迅学信息技术合伙企业,合肥迅学的五名合伙人均为科大讯飞的核心员工。经过多次使用变更,本应在第二年投入生产的智能教室项目延期至2019年6月。

除了改变资金用途,科大讯飞还直接收购了关联方的股权。2019年7月,科大讯飞购买了广州讯飞易听网络科技有限公司25%的股权,相当于目标公司注册资本750万元,交易对价为1.42亿元。与之前的投资类似,科大讯飞副总裁杜兰是易听合伙的执行合伙人,也构成关联交易。

钱呢?

除了关联交易,科大讯飞的使用增加也引起了投资者的诸多疑虑。科大讯飞每年都有账面利润,但其资本流动却很紧张。钱去哪了?

一部分利润变成了账目。2016年至2020年第三季度,科大讯飞净利润总额为28.34亿元。对于一家科技公司来说,性能是可以接受的。但同期公司经营性应收账款由18.27亿元增加34.44亿元至52.71亿元,无形资产由10.7亿元增加8.27亿元至18.97亿元。公司净利润的增长远远小于应收账款的增长,科技型公司很少有这么高的应收账款。

欠别人债的科大讯飞也负债累累。公司资产负债率从2016年的30.68%上升到2020年第三季度的44.77%;同期短期贷款由3.06亿元增加10.41亿元至13.47亿元,应付票据和应付账款由9.13亿元增加32.14亿元至41.27亿元。

作为一家a股罕见的AI科技公司,科大讯飞的关联交易和财务问题很难用AI来解释。


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