航空股、原油和零利率的股票基础 090009

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巴菲特说:“2008年和2009年,我们的经济列车偏离了轨道,导致路基在银行业表现疲软。这次我们只是把火车的轨道拉出来放在侧线上。我真的不知道有什么相似之处——就世界上最重要、最具生产力和人口最多的国家而言——实际上使它们的经济和劳动力边缘化了。”“但即使在这种情况下,我也想和你谈谈这个国家的经济未来。因为我仍然坚信,我在第二次世界大战中相信这一点,我在古巴导弹危机、9/11和金融危机期间相信,基本上没有什么能够阻止美国。”他说不要下错注,做空美国要小心。

巴菲特2月份发布的致股东的信和伯克希尔的年报都披露,他的股票头寸约为2400亿美元,而他的现金头寸为1280亿美元,这意味着必须超过60%。这几年他一直抱怨因为一个好的标的价格高于营销的价格,所以没有进行过多少并购,没有实施他一直声称的“大象级”收购,但他依然持有2000多亿美元的股票。当美国股市在3月份以悬崖般的方式下跌时,伯克希尔·哈撒韦的净值经历了急剧的回撤,一些统计数据达到了1000多亿美元的最高值。即使现在反弹之后,根据伯克希尔哈撒韦的季度报告,伯克希尔哈撒韦第一季度净亏损497亿美元,受新冠肺炎疫情影响较大,美股牛市本身已经结束。去年12月10日,我发布了2020年“十大预测”。第九条说美股这几年会逐渐下跌,十年后牛市结束。这次疫情相当于刺破美股牛市泡沫,验证了我的“十大预言”。

在成熟的美国市场,因为大部分投资者都是机构投资者,你很难跑赢指数。对于普通投资者来说,指数基金是一个不错的选择。你得到的是平均市场收入。你还记得巴菲特著名的“十年赌”吗?巴菲特最终赢得了“10年赌博合约”,他认为美国大多数对冲基金都无法在10年的规模上击败标准普尔500指数指数。事实上,最终对冲基金的表现远远落后于标准普尔500指数。当然,这种情况与a股市场不同。由于a股市场是一个发展中的市场,a股市场的投资者结构以散户为主,机构投资者的比例也在不断增加,但只是刚刚增加了一半左右,所以a股市场存在很多错误定价的机会。

然后,关于1000多亿美元的现金,巴菲特说,目前我们还没有找到一家价格适合收购的公司,我们也没有做什么,因为我们看不到任何有吸引力的东西。现在这种情况很可能很快就会改变,也许不会改变。所以,虽然目前美股大跌,但他并没有找到这个合适的投资标的,说明他看的标的并没有跌到理想的价位。股灾的时候巴菲特一直提倡抄底。他认为股市崩盘是上帝给价值投资者的礼物。所以别人贪了就怕,别人怕了就贪。现在,很明显,他们认为现在还不是贪婪的时候,所以他们没有采取任何行动。

也许2008年和2009年发生的事情在某种程度上指导了美联储的工作,他们以前所未有的规模做出了回应。从那以后,几乎一切都照原样进行了。由于3月份融资市场几乎冻结,直到3月23日才开始融化,3月份也是历史上发行公司债券最多的月份。每个在3月底和4月发行公司债券的人都应该给美联储写一封感谢信,因为如果他们不以前所未有的速度和决心采取行动,发行公司债券就不会

所以巴菲特给这位投资者的建议还是持有优质股票是更好的选择,会超过投资国债或者持有现金的收益。之前,他也打了个比方。长期持有现金,实际上会面临比较大的通货膨胀,所以实际上你的资金会不断缩水。这在a股市场是显而易见的。你可以考虑一下。如果你持有过去10年的现金,你会缩水多少?十年前,100元可以在超市买一篮蔬菜。现在100块钱只能买几斤水果。如果不抓住好的投资机会,那么你的资金肯定会缩水。正如我之前提到的,在未来10年,只有两种资产的表现能够超过通胀和M2。一类必须是优质股票或者优质基金,一类必须是核心区域的房地产。这两部分是线性的,这肯定意味着它们跑赢了人民币购买力的下降,让你可以保证资产的保值增值。当然前提必须是你必须坚持价值投资,做好公司股东。我在知识星球建立了价值投资圈,我一直强调,只有坚持价值投资,做好公司股东,才能跑赢M2,实现资产的保值增值。但是如果还是按照之前的方法追上杀下,抱着炒股票的心态去做,以后很可能会有韭菜割。

大家比较关心的一个问题,肯定是他投资航空股,他承认,确实是抄底航空股的错误。目前,它已经撤回了对美国四大航空公司的所有投资,而不是仅仅出售其中的一部分。股票基金会的巴菲特说,当我们卖出一只股票时,通常是我们持有的所有股票,我们不仅仅是减少头寸。

如果在a股市场做价值投资,可以选择好的股票,控制好仓位。其实可以打指数。在a股中,大多数活跃投资基金的表现优于指数。想想吧。过去10年,上证综指仍在3000点以下,但大多数基金的收益是其2至5倍。当然,如果看创业板指数和深成指,有一定的涨幅,但活跃基金的表现还是比较好的。当然也有一些业绩不佳的活跃基金,业绩分化相当严重。但总体而言,在成熟市场,该指数运行更好,而在发展中市场,表现良好的活跃基金表现更好。

他进一步强调,投资者不要用借来的钱买股票,因为股票投资确实是一件有风险的事情,他建议投资者应该确保这种多元化投资更好,他也这样做了,取得了良好的效果。一如既往,他建议普通人应该购买标准普尔500指数指数基金。因为他说,对大多数人来说,最好的方法是拥有标准普尔500指数指数基金,所以如果你押注美国,并保持这一立场几十年不变,你会比购买美国国债或跟随那些告诉你投资什么的人做得更好。

至于货币政策,巴菲特对美联储的货币政策整体仍持积极态度,但他认为负利率并不合适。他说:“我无法理解负利率的情况。”他高度评价了美联储主席鲍威尔的所作所为,称他应该得到与前美联储主席沃尔克同样的尊重。股票基础在过去的三个月里,美联储实施了无限制的量化宽松货币政策,通过释放大量水分来提振市场信心,同时直接将基准利率降至零,实施零利率。最近的利率会议没有降息,这肯定意味着负利率没有实施。

伯克希尔·哈撒韦公司第一季度亏损近500亿美元,而去年同期利润为216亿美元。61亿美元,同比大幅下降。从公司收益的每股净亏损来看,2020年第一季度伯克希尔a股的每股净亏损为30653美元,而去年同期的利润为13209美元。疫情对每股收益的影响也非常严重。如果看b股,每股净亏损20。44美元,增长8。81美元,也是大跌。

但巴菲特进一步指出,虽然疫情对经济造成了广泛影响,给人们造成了很多焦虑,但美国的经济在未来不会停止。过去,美国曾面临许多类似今天的严重问题,如第二次世界大战、古巴导弹危机、9·11事件和2008年金融危机。所以美国目前也可以面对和克服类似的问题。巴菲特作为美国市场最大的牛市,可以创造伯克希尔·哈撒韦的投资奇迹,在过去的56年里产生了2万多倍的回报。其实巴菲特一直以来都是坚定的看经济前景,敢于在危机时刻讨价还价。他相信一切危机都会过去,一切困难都是暂时的,这次疫情也不例外,值得学习。

也许再过一两年,我们可以等到美股再次走强,然后这些白马股才会有起色。到时候大家都会觉得股神还是股神。巴菲特本人持有超过1300亿美元的现金,因此他可以利用市场再次下跌的时间进行抄底。但目前,巴菲特仍持有超过1300亿美元的现金,并且不抄底。他在第一季度进行了净销售,而不是净回购。可见他对这个市场的预期很可能会更难过,所以不急着抄底。

巴菲特对美国经济的未来仍然充满信心。他相信美国的奇迹和魔力可以战胜所有的一切,而这一次也不例外,因为巴菲特的大部分投资都在美国市场,所以他一直坚定的看着美国经济。他在这次会议上强调,当人们失去信心时,他们没有看到股市的潜力。长期来看,股票的回报会比国债高很多,但不要把它当成赌博。如果你长期持有股票,股票会比30年期国债产生更好的回报,现在30年期国债的收益率只有1。25%。所以股票跑赢国债,也跑赢你藏在床垫下的钱。只要你把股票当成一种投资,而不是一种赌博工具或者你认为可以安全保证金购买的东西。

当然,巴菲特什么时候卖出,这也是大家比较关注的一个问题,因为如果他卖出,可能意味着市场很可能已经走到了尽头,但显然还没有到。至于该市场未来的表现,巴菲特短期内仍不做投机。他说,也许我有点偏见我不相信关于明天、下周、下个月或明年市场会是什么样的预测。我知道美国会随着时间前进,但我不确定。几个月前,虽然疫情给了我们另一个教训,但从市场来看,股票基数可能会发生变化。在美国可以下注,但一定要谨慎选择下注方式,因为市场上的一切都有可能发生。

巴菲特从不回避他在投资中犯的任何错误,这是巴菲特值得人们尊重的地方。巴菲特表示,他在评估航空股时犯了一个可以理解的错误:“由于相关疫情,全球旅行已经停止,航空股价格迅速下跌。事实证明,我对这项业务的态度是错误的。这不是四位优秀CEO的错。我相信我现在当一家航空公司的首席执行官并不有趣。不知道从现在开始3~4年后,航空旅游的需求是否会回到往年的水平。飞机太多了。有投资者问现在买航空股的风险。巴菲特说,未来是模糊的,特别是旅游、航空、邮轮、酒店等行业,现在买航空股风险更大。

只有抓住公司的机遇,成为公司的股东,才能跨越牛市-熊市的怪圈。我们想想过去10年a股市场经历了多少次大跌,经历了多少次这样的时刻。甚至有人说关灯吃面条,茅台涨了18倍。其他的白马股如五粮液、格力、美的都涨了很多倍,医药股如恒瑞也涨了很多倍。去年4月,我的《向杨德龙学习投资——如何跨越牛市-熊市周期》一书给大家讲了这么一个重要的结论,这绝对是:只有坚持价值投资,持有优质股票,成为其股东,才能真正跨越牛市-熊市周期,但技术分析或短期分析并不能抓住市场机会。

从持股角度看,伯克希尔哈撒韦一季度末的证券投资有69%集中在5家公司,其中苹果持股638亿美元,美国银行持股202亿美元,可口可乐持股177亿美元,美国运通持股130亿美元,富国银行持股99亿美元。从第一季度报告的情况来看,美股暴跌和疫情蔓延,对伯克希尔的利润造成了很大打击。有人质疑是不是“廉颇老了,还能吃吗?”事实上,巴菲特作为美国股市最大的牛市,在大盘大跌的情况下很可能不会遭受任何损失,但他持有的股票都属于白马龙。白马龙是我2016年提出的概念,绝对是白马佳行业的领头羊。这些公司的股价受到短期影响后,未来会上涨和改善。所以这不能否认价值投资的魅力,也不能否认沃伦巴菲特的判断。他认为,未来的经济走势已经是上行了,不需要太担心短期的市场波动。

在开场白中,巴菲特首先谈到了疫情对经济的影响。他说,最直接的体验肯定是前几年会场爆满,现在变得空荡荡的,所以疫情改变了很多东西,疫情波及面广,传染性强。我们对这种高传染性病毒还是不太了解,所以无论从健康角度还是经济角度,都没有人知道疫情会带来什么样的后果。另外,健康和经济会相互影响和制约,所以疫情对各方面的影响必然会超出预期。


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