「投资体制」二级市场继续炒作免税概念,估计太满了!分析师:市场规模可能被夸大了

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免税行业的消费规模有多大?关联公司能受益多少?二级市场,投资者要理性思考。

免税的概念继续盛行。6月29日,海南岛免税规定出台。30日上午,免税概念集体狂欢,凯撒旅游、王府井、中国中峰、HNA基金会等多只股票日涨。其中,中国中峰连续两个交易日上涨,总市值超过3000亿元,股价创下上市以来的新高。在此之前,王府井房价在两个月内上涨超过270%,格力地产连续八天涨停,中国国际旅行社自4月以来上涨129%...就连离境退税概念股也一度跟风升温,茅野商业、杭白洁、合丰百货等都受到基金追捧。

但毕竟免税行业的消费群体有限。在二级市场的投机下,投资者应该理性思考。免税行业目前的规模如何?未来增长率在疫情影响下能否达到预期?相关公司可以从免税或离境退税中获益多少?

过度乐观的规模预期

据公开数据显示,2018年中国免税行业销售额达到395亿元,增速为27.3%。目前没有权威机构给出2019年中国免税市场的具体规模,但有券商分析师预测2019年中国免税市场规模为485亿元,增长率为22.8%。有分析师预测,2019年至2022年,中国免税行业规模将在2018年395亿元的基础上进一步扩大至885亿元,复合增长率为22%。

根据乐观分析师的预测,中国免税行业的规模有望达到1000亿元,这无疑为相关公司二级市场的炒作火上浇油。乐观主义者给出的主要原因有两个:一是中国免税在世界上所占比例仍然较低,与出境旅游形势不匹配;第二,在国家政策的大力支持下,海外消费有望回归。

客观来说,中国的免税销售额增速明显高于全球水平。国内免税“寡头”2019年年报引用了一组数据,根据瑞典研究机构Generation Research的预测,2019年全球免税和旅游零售销售规模将达到818.2亿美元,同比增长7.8%。中国免税行业发展迅速,但全球比例仍然较低。根据2018年的数据,中国免税市场的规模仅占全球免税市场的8%左右,而中国出境旅游人数和出境旅游消费分别占全球总量的10%和18%。因此,许多分析师认为,中国免税行业具有巨大的增长潜力。

政策方面,国家发改委、商务部等部门在3月份提出完善免税产业政策体系。具体措施包括鼓励有条件的城市为城市免税店的建设和经营提供土地和资金支持,及时研究调整免税限额和免税商品种类。6月初,中共中央、国务院发布《海南自由贸易港建设总体规划》,明确提出将离岛免税购物额度放宽至每人每年10万元,扩大免税商品种类。对于消费者和免税行业来说,这无疑是个好消息。

然而,中国免税行业在未来三年保持与前两年相同的20%以上的行业增长率是相当具有挑战性的。

该州有免税商店的执照。所以要清醒地认识到,免税店并不是主流消费场景,顾客是进出海岛的特定旅行者,群体数量有限。其次,免税消费对数量和件数有严格的限制,个人消费数量受政策影响较大,而政策的放松和实施需要一定的时间,限制了行业的增长空间。三是受境外疫情影响,正常国际航行未恢复,出入境旅客数量锐减。

根据中国免税品集团官网公布的免税政策,口岸免税店适用于未办理通关手续的旅客,免税境外购物总额不超过人民币8000元。据中国国家自由贸易集团旗下三亚国际免税城官方网上商城介绍,消费者需要是年满16周岁,乘坐飞机、火车或轮船离开海南岛,但不出境的国内旅行者。单价在8000元以下的商品以每年3万元为限,单价在8000元以上的商品以每年2件为限。海南的免税政策会放宽,但落地后审批建免税店需要时间。

疫情对免税行业的影响不可低估,从我国免税的情况可以知道一二。3月20日,中国中富在回答投资者提问时表示,由于疫情的影响,国内外免税店的运营都受到了一定程度的影响。6月12日,中国自由贸易协会再次表示,公司运营受到国内外疫情影响,公司积极应对,根据自身业务特点制定线上业务升级计划,快速推进公司线上线下业务融合,努力推动公司免税业务升级。

今年一季度,中国对华营收76亿元,同比下降44%;净利润-1.2亿元,从盈利到亏损。中国自由贸易股份有限公司在第一季度报告中表示,由于新冠肺炎肺炎的影响,公司免税店的客户数量逐年大幅下降,一些免税店陆续关门或调整营业时间,对公司的正常经营产生了很大影响。

或者将会改变的许可模式

免税产业是旅游业的一个重要分支。自今年以来,当出境旅游受到新冠肺炎疫情的严重影响时,地方政府不断推出免税政策来刺激消费。

中国的免税市场是典型的寡头垄断模式。国内领先的免税运营商有:中国免税(集团)有限公司(中国免税集团)、日商免税(集团)有限公司(深圳国有免税商品(集团)有限公司(深圳免税集团)、珠海免税企业集团有限公司(珠海免税集团)、海南省免税有限公司(海棉公司)

到目前为止,发放的8个免税牌照属于5家企业,其中中国免税品、日本免税品、中国华侨免税品、海免免税品都是“国际旅行部”的免税品牌,而中国旅行社深受凯撒旅游的束缚,珠海免税品也在不久前落入格力地产的怀抱。

随着先后收购日商51%股权和海棉51%股权,钟勉在离境免税和离岛免税市场的最大竞争对手被吞并,钟勉在中国的经营牌照和门店数量优势明显。在免税领域形成“垄断”。

目前,中国自由行已中标香港机场、首都机场、白云机场、澳门机场、上海机场免税及国内其他机场口岸免税店的烟酒板块,意味着中国的免税行业在供应端实现了一体化,从而表明中国自由行是一家大公司。收购海宝后,中国自由行不仅将牢牢占据三亚和海口两大岛免税市场,还将在整个中国免税市场的市场份额从87%提高到93%(据2018年数据)为突出主要免税业务,中国国际旅行社于6月29日正式更名为CTGDUTY-FREE。可以说,免税行业模式是垄断下的有限竞争。

今年以来,国家高度重视免税渠道建设,从增加免税牌照,在离岛设立免税试点,到扩大免税销售行业布局,颁布各种鼓励和支持免税销售行业发展的政策措施,中国免税市场规模迅速扩大。国内免税产业格局发生新变化。

目前,根据各地情况,北京正在加快实施国家免税店创新政策,优化口岸和城市免税店布局;上海支持免税店企业在市内增设免税店;广州积极争取政策突破,在市内设立免税店。免税消费正走向前沿。

近日,河南省首家免税店——中国服务免税郑州店正式揭牌。6月10日,王府井集团有限公司发布公告,宣布公司获得免税品经营资格。宣布中国第八张免税牌照诞生。

此前有券商分析师指出,从长远来看,王府井的免税牌照有望参与北京机场免税,也就是说王府井和钟勉的市场份额届时会发生变化。

6月30日,海南的免税政策正式生效。该政策指出,已从离岛购买机票、火车票、船票并持有效身份证件离开海南岛但未出境的国内外游客,包括海南省居民,每人每年可享受10万元的免税购物额度,不限次。此外,政策明确表示,将鼓励适度竞争,即所有具有免税商品分销资格的商业实体都可以平等参与海南岛的免税经营。

被这个诱人的大蛋糕吸引,最近很多企业都在计划切入免税行业。

2019年,凯撒旅游开始尝试涉足免税市场,并在海口设立了童生免税业务管理平台。此前与中国海外人事服务有限公司(以下简称“中储富”)达成合作,入股天津国际邮轮母港进口免税店切入免税领域,收购江苏免税公司20%股权。2020年,凯撒旅游将注册地址迁至海南三亚,并引进三亚市政府国有独资企业三亚发展控股有限公司的战略投资。

2020年2月,中信旅游(002707-CN)也宣布与中国自由(601888-CN)旗下子公司中国自由集团签署战略合作协议,表示将联合开发境内外旅游零售市场。

2020年4月,携程与三亚旅游集团签署战略合作协议,复星旅游集团也表示将在三亚设立地区总部,打造上海复星旅游集团三亚公司。分析人士指出,不能排除上述企业有序竞争参与海南岛免税。

可以看出,随着免税企业的增多,一方面免税牌照的护城河效应逐渐减弱;另一方面,免税企业之间的竞争将更加激烈,未来的免税市场竞争不仅来自国内,也来自世界各地。

自6月份以来,随着海南免税政策的出台,海南省也在积极联系国际免税零售巨头。计划引进海南。海南自由贸易港建设总体规划公布后的第一天,海南省委书记刘慈贵与全球最大的机场免税公司杜集团进行视频连线,推动相关领域务实合作。据了解,杜福瑞集团(Dufry Group)在全球65个国家拥有业务,2019年销售额达到88.5亿瑞士法郎,成为全球排名第一的免税集团。

随着越来越多的公司切入免税领域,外界一度质疑免税牌照的含金量是否会被稀释。对此,一位券商分析师告诉记者,“韩国的免税额度也有所提高,但龙头还是龙头。这不仅取决于许可证的含金量,还取决于免税店的实际经营情况。这几家公司能合作吗?把免税蛋糕做大。”

热钱追随炒作游戏

免税概念股领军人物之一王府井,引发牌照风波,陷入内幕交易问题。即使公司紧急澄清,仍未能完全打消市场疑虑。免税概念股的另一个领头羊是格力地产。前一次重组计划购买的资产发行价为4.3元/股,二级市场股价最高达到13.84元/股。公司最新总市值239亿元。在北京王府井获得免税牌照后,上汽国资旗下零售上市公司安百里的股票也大幅上涨,最近大幅下跌,总市值为353亿元。

无一例外,在上述股票股价大幅波动期间,知名热钱席位多次出现在龙虎榜上,投机迹象明显。

6月9日晚,王府井宣布,公司已收到控股股东北京首都旅游集团有限公司(以下简称“BTG集团”)转发的《财政部关于王府井集团有限公司免税经营资格的通知》,授予公司免税经营资格,允许公司经营免税零售业务。公司将积极推进相关工作,按照通知要求及时履行信息披露义务。

6月9日晚,王府井大涨了122%。6月10日,上交所向王府井发出监管函,明确对公司免税产品资格、股价波动等相关事宜的监管要求。王府井在当晚的变更公告中表示,公司知道该业务知情人没有违反保密义务,也没有其他违反相关法律法规的行为。6月12日,王府井在回复上交所监管函中表示,公司在正式披露相关信息前严格遵守相关法律法规,不存在提前披露内幕信息的情况。

当王府井对内幕交易产生怀疑时,天丰证券首席零售分析师刘在接受《证券时报》记者采访时表示,观察免税业务能在多大程度上促进公司未来业绩增长需要时间。“我们的团队关注免税行业,也关注商业。中国国际旅行社(也就是中国的中国免检)的市值用了五年时间才成长起来。王府井需要时间。现在也说不清这种变化的原因是什么。疫情过后,整个消费类股都涨得很好。”刘说:“领证后,你得批准开店。批准后,店铺不知道能有多大。至少要一两年才能做成。现在的炒作有点疯狂。”

6月29日,王府井在市场疲软的情况下上涨了3%。6月10日至今,王府井增长51%,总市值311亿元。

在王府井获得免税许可的消息刺激下,上海国资子公司安百里在6月9日至6月19日的9个交易日内上涨了80%。然而,在最近的几个交易日里,安百里的股价不断下跌。6月24日,公司董事会秘书董在股东大会上表示,上海市政府没有找到公司洽谈免税业务。在股价剧烈波动期间,郭盛证券宁波桑田路营业部、中泰证券上海建国中路营业部、国泰君安南京太平南路营业部等活跃热钱席位出现在龙虎榜。

王府井在6月2日、6月10日、6月12日三次上龙虎榜,沪港通专座交易活跃,大规模买卖。知名热钱席位在王府井也相当活跃。CICC北京建国门外大街营业部6月2日购买2272.32万元,国泰君安上海江苏路营业部6月8日至6月10日购买6858.44万元。中信证券上海分公司、兴业证券陕西分公司、CICC财富南京太平南路营业部、华泰证券深圳一天路荣超商务中心营业部等多家机构席位参加。

自5月底以来,格力地产已五次登上龙虎榜。5月29日郭盛证券宁波桑田路营业部买入人民币2684万元,5月28日至6月1日华信证券南昌红古中大道营业部、华信证券上海茅台路营业部买入人民币7500万元。知名热钱席位6月4日齐聚格力地产。6月2日至4日,国泰君安上海江苏路营业部买入3.31亿元,深湾宏源上海闵行区东川路营业部买入2.65亿元,华泰证券上海普陀区江宁路营业部买入2.22亿元。

利益有限的关联公司

疫情过后,免税行业最大的利好消息是海南岛免税品购物限额从每人每年3万元提高到10万元,免税品种类在现有38大类商品的基础上进一步扩大。据报道,这项政策将于7月1日实施。这对许多消费者来说是实实在在的好处。特别是在疫情下海外旅游停站,更多的消费者可以在国内买到自己喜欢的免税商品。

记者6月初走访海口和三亚的免税店时,发现客流量已明显回升。在海口日月广场最大的免税店里,有很多消费者,很多都是从东北等地来旅游购物的,直言免税店价格比香港免税店优惠。三亚国际免税城人多。不仅如此,免税城周边的酒店周末爆满,旅游旺季人流不输。

在多重利好的加持下,最近与免税相关的概念股一直在上涨。格力地产宣布收购朱棉后,收到七天涨停;中国股价创历史新高,加入百元股行列。业内人士一致认为,近期二级市场对免税行业的疯狂追捧,不仅显示出对免税行业前景的良好预期,也进一步反映出免税牌照的稀缺。

值得注意的是,在涉及免税的公司中,其他拥有免税牌照的上市公司并不仅限于免税。

例如,格力地产因收购朱棉已走出8日限,但公司主营业务仍是房地产,朱棉的市场份额只是钟勉的零头。格力地产表示,朱棉重组后,免税业务与公司现有消费业务可以互补,有利于业务和品牌推广,打造以免税业务为特色的互补型大型消费业务。

对于格力地产的收购思路,很多分析师指出“醉酒的意图不是免税”。京健智库创始人周明熙早前对媒体表示,一方面,通过朱棉的购买渠道优势,格力地产可以进一步开放其庞大的消费板块,加强税收产品的业务,这也将使其在商业地产项目中的未来。征地运营优势更大,增加芯片更多;另一方面,凭借横琴国际休闲旅游岛的“地理优势”,借助格力地产,粤港澳大湾区带来的政策和旅游消费红利将得到更充分的享受,想象空间依然可观。

王府井拿到免税牌照后,券商给出的最乐观的估计是,到2024年,免税营业收入占比将达到50%。短期内,公司目前还没有实际开展免税业务,所以免税业务对公司的影响较小。

“在形式上,我国的免税主要包括出入境免税和离岛免税。一个主要是人进出岛,一个是人出岛。这就决定了免税人群的准入有限。行业前景不错,但市场规模可能被夸大,投资需谨慎。”沈万红源高级业务经理安妮·胡(Anne Hu)告诉记者。

中国光大银行金融市场部分析师周对《证券时报》e公司表示,免税行业大幅上涨是因为目前的市场逻辑仍然是消费和技术,宽松的流动环境,以及经济复苏和消费复苏政策的催化作用使资本乐观。但目前股价走势和业绩发展预测不同,投资者要警惕投机风险。


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